La base técnica de DeFi ha demostrado ser increíblemente resistente a los eventos catastróficos del mercado de los últimos meses. La oportunidad de construir una nueva generación de servicios financieros sobre rieles DeFi nunca ha sido tan grande, pero el espacio debe abordar algunos desafíos notables.
Los eventos recientes en los criptomercados han reafirmado la propuesta de valor de las finanzas descentralizadas (DeFi) como uno de los pilares fundamentales del futuro de los activos digitales. Sin embargo, el espacio DeFi también se ha visto afectado por los cambios en el mercado porque muchos de los principales participantes en DeFi han desaparecido. Esta combinación de eventos crea una fricción muy fuerte para el futuro de DeFi. De alguna manera, los desafíos con las instituciones financieras centralizadas (CeFi) deberían favorecer la adopción de protocolos DeFi. Por otro lado, las condiciones fundamentales del mercado que desencadenaron el reciente verano de DeFi ya no están presentes. Si bien todos podemos estar de acuerdo en que DeFi debería ser un componente clave de la próxima fase del criptomercado, los detalles están lejos de ser triviales y, muy probablemente, requerirán cambios significativos en la industria.
La paradoja de la adopción de DeFi
Desde un punto de vista filosófico, DeFi es el único movimiento que abarca el verdadero espíritu de descentralización, resistencia a la censura e inclusión financiera. La reciente fiebre de DeFi estuvo marcada tanto por un tremendo nivel de innovación en los protocolos como por una ola desproporcionada de incentivos artificiales que fomentaron rendimientos insostenibles y atrajeron la participación de algunas de las empresas más grandes en el criptoespacio. Los cambios recientes en la composición del criptomercado han provocado que el valor total bloqueado (TVL) en algunos protocolos esté en un mínimo de varios años y que la actividad en algunos ecosistemas DeFi sea prácticamente inexistente. Aún así, los protocolos DeFi se han mantenido en gran medida increíblemente resistentes, mientras que algunas de las instituciones centralizadas más grandes en criptografía se han derrumbado por completo.
El criptomercado es relativamente pequeño, y CeFi y DeFi están entrelazados de una manera casi paradójica. Si bien la infraestructura DeFi pudo soportar los recientes impactos del mercado, el colapso de las instituciones CeFi ha ejercido mucha presión sobre los protocolos DeFi.
En pocas palabras, DeFi floreció en un mercado que ya no existe. Para realizar completamente su potencial en la nueva realidad de las criptomonedas, DeFi necesita evolucionar. Pero esa evolución puede traducirse en oportunidades masivas. Para que DeFi encuentre su lugar como la base de los servicios financieros del criptoespacio, hay cinco áreas clave en las que debe mejorar.
Eficiencia de capital
La primera generación de primitivas DeFi que han dominado el mercado encarna los principios de democratizar el acceso a los servicios financieros programables, pero lo hacen a expensas de la eficiencia del capital. Los creadores de mercado automatizados (AMM) son una innovación increíble para fomentar la transparencia en los mercados financieros, pero carecen de la eficiencia de los libros de pedidos centralizados. Los préstamos sobrecolateralizados han impulsado innovaciones sorprendentes como los préstamos flash, pero es la definición de libro de texto de la ineficiencia del capital.
Construir una nueva ola de protocolos DeFi con una base sólida de eficiencia de capital es fundamental para optimizar la adopción de DeFi. Es probable que ideas como los intercambios descentralizados híbridos (DEX) que combinan libros de pedidos y mecanismos de AMM o protocolos de préstamos semi/subcolateralizados desbloqueen parte del valor en esta área.
Crédito
Los mercados de criptocréditos han estado bajo presión durante los últimos meses. Muchos de los líderes del mercado en préstamos discrecionales han quebrado o siguen sin poder operar. Como resultado, construir nuevos mecanismos de crédito de manera transparente se ha convertido en una de las oportunidades más atractivas en el criptomercado. La forma de mejorar el crédito en DeFi es crear nuevas formas de préstamos sin garantía o con garantía parcial. Si bien ha habido algunos intentos en este espacio, difícilmente pueden considerarse DeFi y han sufrido los riesgos nativos de prestar a los creadores de mercado. Las alternativas que se prestan a partes con actividad predecible en la cadena, como proveedores de participación, mineros o protocolos DeFi, pueden ser interesantes para explorar en esta área.
Nuevas primitivas financieras
La mayor parte de la actividad en DeFi hoy en día está dominada por dos primitivos de protocolo principales: creación de mercado y préstamos. Si bien esos componentes son ciertamente importantes, apenas son suficientes para construir un mercado financiero eficiente. DeFi necesita desesperadamente nuevas primitivas financieras que alcancen el nivel de tracción que experimentan los AMM y los protocolos de préstamo.
Los derivados parecen ser el lugar obvio para expandir el conjunto de primitivos financieros en DeFi porque juegan un papel en la eficiencia del capital y la gestión de riesgos. El espacio de derivados de DeFi ha estado creciendo constantemente, y protocolos como Ribbon o GMX ciertamente han mostrado el potencial del espacio. Sin embargo, la mayoría de los protocolos derivados de DeFi aún no han logrado una adopción significativa y ciertamente se necesita más innovación en el espacio.
Gestión de riesgos y seguros
Los acontecimientos de los últimos meses han puesto la gestión de riesgos al tope de la lista de requisitos para que las instituciones participen en DeFi. El riesgo toma una forma muy diferente en DeFi que en los mercados tradicionales y, por lo tanto, requiere una nueva forma de tecnologías de gestión de riesgos. Los esfuerzos iniciales de gestión de riesgos en DeFi se han centrado en explotaciones técnicas de contratos inteligentes que, aunque importantes, solo representan una parte de los riesgos que enfrentan los inversores al participar en DeFi.
La gestión del riesgo económico representa una de las mayores oportunidades para catalizar la adopción institucional de DeFi. Se requieren soluciones que gestionen las condiciones de riesgo económico, como la composición de los grupos, los escenarios de desvinculación, el deslizamiento, el impacto de las ballenas y muchos otros para establecer el nivel de rigor que las grandes instituciones del mercado de capitales necesitan para adoptar DeFi a escala. Una de las expresiones más interesantes de la gestión de riesgos serán los productos de seguros. El seguro económico en DeFi sigue siendo un problema en gran parte sin abordar y limita las opciones para crear productos estructurados institucionales sofisticados en los carriles de DeFi.
Puentes TradFi y utilidad del mundo real
Durante los últimos dos años, DeFi se ha mantenido como un mercado de cripto a cripto con una exposición muy limitada a las aplicaciones fuera de la cadena. Si bien la dinámica criptocéntrica ha sido clave para acelerar la innovación en el espacio, limita la sostenibilidad de DeFi como mercado financiero. Por ejemplo, los rendimientos sostenibles en los mercados financieros no solo provienen de las asimetrías del mercado, sino también de la creación de utilidad en los negocios del mundo real. DeFi necesita recrear una dinámica similar.
Construir puentes hacia las aplicaciones de finanzas tradicionales (TradFi) puede traer una nueva ola de utilidad a DeFi que se traduce en nuevas vías de actividad financiera. Protocolos como MakerDAO han estado experimentando con ideas en esta área al otorgar préstamos a instituciones financieras.
Regulación cuidadosa
Cuando se trata de DeFi, muy pocos temas son tan polarizantes como las discusiones sobre la regulación. Independientemente del lado del argumento regulatorio con el que simpatice, es difícil discutir el hecho de que los cambios recientes en la composición del criptomercado han catalizado una agenda regulatoria más agresiva que afectará a DeFi en algún momento.
La regulación ciertamente puede ser dañina para la innovación que tiene lugar en DeFi pero, cuando se implementa cuidadosamente, representa una oportunidad interesante para la adopción institucional del espacio. Muchas instituciones financieras reguladas luchan por conciliar los beneficios financieros y las oportunidades de DeFi con la incertidumbre regulatoria que rodea el espacio. Los protocolos que implementan formas de controles regulatorios ciertamente pueden llenar ese vacío. La mayoría de los esfuerzos iniciales para forzar las rutinas de conocimiento de su cliente (KYC) en los protocolos DeFi han tenido una adopción limitada, pero existen oportunidades interesantes para aprovechar los datos en la cadena para las evaluaciones regulatorias de los protocolos. La regulación de la fuerza bruta podría ser muy dañina para DeFi, pero los controles regulatorios reflexivos podrían abrir la puerta a nuevas oleadas de adopción institucional.
